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最新消息| 時代天使港股IPO,隱形正畸龍頭值得二級市場參與嗎? | 2021-02-26 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://baijiahao.baidu.com/s?id=1692252907852475963&wfr=spider&for=pc" 新浪財經發布時間：02-2105:51新浪財經官方帳號來源：新浪財經文理邏 陳琳（實習生）國內隱形正畸龍頭時代天使啟動港股IPO，或將成為“牙科隱形矯正第一股”。1月29日，國內領先的隱形矯正解決方案提供商時代天使科技有限公司向港交所主板遞交招股書，擬于港交所上市獲得資本助力。IPO前高瓴資本間接持有時代天使64.88%的股份，是時代天使第一大股東。時代天使成立于2003年，是一家口腔隱形正畸技術、隱形矯治器生產及銷售的服務提供商，業務主要由矯治方案設計服務、生產定制隱形矯治器、云服務平臺iOrtho三部分組成。最新財報顯示，2020年前三季度時代天使的營業收入、毛利率、凈利率分別為6.01億、70.8%、25.8%，同比增長23.88%、70.8%、25.8%。那么，時代天使的龍頭地位是否穩固，高毛利率是否可持續呢？首先，從行業未來發展空間看，中國隱形正畸治療未來市場空間廣闊。《中國正畸消費藍皮書》數據顯示，中國人口錯頜畸形發病率為74%，高于歐美等國家。但由于治療費用較高昂、中國口腔保健意識相對淡薄等原因，中國接受正畸治療的人口占比很低，2020年接受正畸治療的人群為310萬，2019年只有290萬，治療比率遠低于歐美等發達國家的30%，還有很大提升空間。具體到隱形矯正方面，國內隱形矯正只占矯正人群的10%，而美國已達到30%以上，中國人對隱形矯正接受度較低。市場規模看，中國隱形正畸案例數由2015年隱形正畸約5萬例，2020年已有三十多萬例，有接近60%的復合增長率。因此，考慮到中國龐大的人口基數，隱形矯正市場提升空間廣闊。不過，基于行業目前高盈利能力的現狀以及并不太高的門檻，行業競爭格局并不穩定。當前，國內主流隱形正畸品牌包括美國的隱適美和上海時代天使，兩者占據隱形正畸82.3%的市場份額，時代天使略高于隱適美，也是國內唯一能與海外品牌如隱適美等匹敵的公司。行業內現有競爭者如國外新興品牌SmileDirectClub（SDC），國內隱形正畸廠商上海正雅、西安恒惠、杭州隱秀等尚處于起步階段，品牌培育時間短，專利數量少，病例數據庫較小，市占率不足10%，在國內暫時無法與一線品牌隱適美和時代天使匹敵。但是隱形正畸作為如此高毛利行業一定有眾多后來者虎視眈眈，賽道競爭激烈，時代天使的行業龍頭地位并不穩固。正雅、SmileDirectClub（SDC）等作為后起之秀正加大投入，意圖在國內市場占據一席之地，國外高端品牌Straumann、DentsplySirona、3M等也對中國隱形正畸市場虎視眈眈。雖然時代天使當前已形成四種針對不同用戶群的隱形矯治器，分別為天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版以及COMFOS，也不斷拓寬公立醫院和民營醫院的銷售渠道，但行業護城河尚不扎實，如果沒有持續的研發創新和品牌推廣，未來其龍頭地位岌岌可危。時代天使招股書顯示，隱形矯治市場的行業壁壘主要包括公司合作的正畸醫生、全科牙醫數量，患者對品牌的認可，規模定制能力，多元產品線，病例數據庫大小，專利數等。其中最為關鍵的是數據庫案例數、平臺醫生數量和專利。首先，正畸行業并不適用于“短平快”的打法。一方面正畸的治療周期較長，需1~3年，對產品質量要求高；另一方面，隱形正畸的治療依賴病例數據庫的積累，臨床醫生通過新病例與數據庫的比對，制定合適的正畸方案，新品牌需要不斷積累病例作為臨床基礎。這兩大因素讓新品牌的培育成為一個較漫長的過程，總體而言大約需5~6年才能積累理想的病例數。2020年時代天使中國數據庫病例數為50萬例，隱適美在全球病例數為700萬，在中國地區與時代天使相近。由此可見在病例數據庫方面，時代天使較“后起之秀”具有先發優勢，但相對全球布局的隱適美仍有較大差距。其次，雖然隱形正畸適當降低醫生進入正畸領域的門檻，但平臺覆蓋的有正畸臨床背景的醫生數量仍然是公司重要護城河之一。白皮書顯示，傳統正畸對牙科醫生操作要求較高，隱形正畸技術對全科牙醫要求相對溫和且易于采用。但隱形正畸技術的培訓、推廣應用需要正畸醫生的參與，公司覆蓋的醫生數量是競爭力的重要參考。時代天使當前覆蓋醫生18000人左右，其中正畸醫生大概6000人，與隱適美持平。最后，專利才是公司的核心壁壘。隱形正畸牙套兼具醫美高端消費品和醫療器械性質。作為消費品屬性，行業內公司需要在產品組合豐富、銷售渠道、品牌形象等方面持續投入。作為醫療器械屬性，患者對器械質量、正畸效果有很高要求，患者不會從缺乏資質和信賴的第三方獲取治療方案。目前，隱適美當前擁有專利數量達800余個，從牙套材料到治理手段等各個環節都有相應專利，但時代天使在招股書披露數據顯示其擁有專利數為100余個，差距明顯。一位機構投資者表示，“牙科隱形矯正”作為一個細分子領域，其長期市場空間是有限的。“這就像一個不太大的池塘里容不下太多大魚，因此行業長期兼并整合不可避免，不過對于上市前的一級市場投資者，則已經賺錢入袋為安了。”數據來源：時代天使招股書舉報反饋 關鍵字標籤：隱適美療程步驟，矯正流程 |
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